Размещение ГКО осуществляется Центральным банком России по поручению Министерства финансов РФ в форме аукциона.
Первоначально, согласно Основным условиям выпуска ГКО аукционы по размещению ГКО проводились ежемесячно в третий Вторник каждого месяца. В последующем в график проведения аукционов вносились изменения. Начиная с декабря 1993 г. - 22 декабря состоялся первый аукцион по размещению первого выпуска 6 месячных облигаций - аукционы по размещению 3-х месячных облигаций стали проводиться в третий Вторник, а аукционы по размещению 6 месячных облигаций - на следующий день после проведения аукциона по размещению 3-х месячных облигаций. С июля 1994 г. началось реформирование графика проведения аукционов по ГКО: аукционы по 6 месячным ГКО стали проводиться независимом от аукционов по 3-х месячным ГКО - во вторую неделю каждого месяца. С августа 1994 г. в целях оптимизации потоков денежных средств, направляемых на аукционы, и более равномерного поступления выручки от аукционов аукционы по размещению 3-х месячных ГКО стали проводиться 2 раза в месяц - в первую и третью неделю месяца.
В октябре этого же года Министерство финансов РФ и Центральный банк России внедрили практику проведения аукционов по дополнительным траншам выпусков облигаций, уже находящихся в обращении. Практика доразмещения облигаций на вторичных торгах не только расширила возможности участия Банка России в операциях на вторичном рынке (ранее степень его участия определялась, как правило, объёмом приобретенных на нем облигаций) и усилила его регулирующие функции: он получил дополнительную возможность воздействовать на рынок путем варьирования объёма размещаемых облигаций в соответствии со складывающейся конъюнктурой и стабилизировать ценовые параметры, как аукционов, так и вторичного рынка, существенно ограничив ценовой диктат дилеров, ориентированных в своих действиях на проведение спекулятивных операций по схеме “аукцион - ближайшие вторичные торги”. Но главное - введение практики доразмещения облигаций на вторичных торгах позволило на новом качественном уровне, на постоянной основе, привлекать средства в бюджет. В 1997 г. на вторичных торгах было доразмещено облигаций на сумму 18,9 трлн. рубл., или 22,1трлн. рубл. по номиналу.
С введением реализации на вторичных тогах недоразмещенных на аукционах выпусков ГКО утратили былую значимость аукционы. Они перестали играть “роль некого конфронтационного поля, где сталкиваются интересы эмитента и инвесторов”, и часть этих отношений перетекла в рутинное русло регулярных вторичных торгов. Особенно это важно для эмитента. В связи с еженедельным графиком аукционов стала возможной оптимизация денежных потоков и отпала необходимость массированных аукционов, серьезно влиявших на конъюнктуру в других сегментах финансового рынка. Кроме того, в условиях плохо прогнозируемого или недостаточно высокого спроса снимается проблема
эмиссии выпуска, небольшого по объёмам и в следствии этого обладающего ограниченной ликвидностью, а просто увеличивается объём облигаций, находящихся в обращении. Опыт проведения аукционов по дополнительным траншам облигаций, уже находящихся в обращении, широко распространенный во всем мире, достаточно успешно используется и в России на рынке ГКО.
Не позднее, чем за 7 дней перед аукционом Банк России делает официальное объявление о размещении очередного выпуска и объявляет дату проведения аукциона. В объявлении указываются:
номер выпуска;
объем выпуска и его форма;
номинальная стоимость одной облигации;
дата погашения;
круг потенциальных покупателей;
максимальный размер неконкурентной заявки (для каждого дилера);
налогообложение доходов.
После аукциона Банк России делает официальный отчет по итогам аукциона содержащий
следующую информацию:
реквизиты выпуска;
дата и место проведения аукциона;
количество организаций, принявших участие в аукционе;
количество поданных заявок и общий денежный объем заявок;
диапазон цен в поданных заявках;
величина минимальной цены продажи облигаций;
количество удовлетворенных заявок и их процент к общему числу;
количественный объем проданных облигаций и выручка от их реализации;
доходность максимальная и средневзвешанная.
В день проведения аукциона в течении объявленного времени прима заявок дилеры вводят в торговую систему заявки. *
Заявки могут быть конкурентными и неконкурентными. В неконкурентной заявке должны быть указаны:
код дилера и общий код инвесторов;
направление сделки;
количество денежных средств, направляемых на покупку облигаций;
позиция "депо" и денежная позиция в счет которых подана данная заявка.
Требования к составлению конкурентной заявки, подаваемой для участия в аукционе, аналогичны требованиям к конкурентной заявке, подаваемой для участия в торгах на вторичном рынке (см. раздел 3.3.4.3.).
Основное различие конкурентной и неконкурентной состоит в том, что в неконкурентной заявке не указывается цена за одну облигацию, а также в указании объема заявки: в конкурентной заявке указывается количество облигаций (в штуках), в неконкурентной заявке - количество денежных средств, направляемых на покупку облигаций.
Количество прибретаемых облигаций по неконкурентной заявке рассчитывается путем деления суммы денежных средств по данной заявке на сумму платежа по приобретению одной облигации, которая включает в себя средневзвешенную цену и комиссионное вознаграждение.
Дилеры имеют право вводить в торговую систему неограниченное количество заявок (конкурентных и неконкурентных) на покупку облигаций либо от своего имени и за свой счет - так называемая дилерская заявка, либо от своего имени и по поручению инвестора - так называемая заявка инвестора.
Торговая система в момент подачи заявки фиксирует время ее подачи. В течении времени ввода заявок дилер вправе снять любую из введенных им заявок. По итогам приема заявок Центральный банк России составляет сводную ведомость поступивших заявок, которая подписывается представителем Банка России и передается представителю Министерства финансов РФ. Министерство финансов РФ до установленного времени объявления итогов аукциона определяет минимальную цену продажи облигаций, называемую ещё как цена отсечения, и средневзвешенную цену всех удовлетворенных в ходе аукциона конкурентных заявок (далее - средневзвешенную цену) и передает Центральному банку России поручение на удовлетворение заявок.
Средневзвешенная цена рассчитывается как сумма произведений числа облигаций на их цену в удовлетворенных конкурентных заявках, деленная на общее число размещенных конкурентных облигаций.
Конкурентная заявка удовлетворяется в том случае, если цена, указанная в ней не ниже цены отсечения. При этом конкурентная заявка удовлетворяется по цене, указанной в ней. Неконкурентная заявка удовлетворяется по средневзвешенной цене.
По окончании аукциона торговая система, как и на торгах на вторичном рынке, снимает все неудовлетворенные заявки и рассчитывает окончательные позиции всех дилеров.
На основании выполненных расчетов торговая система составляет расчетные документы, которые подписываются ответственными лицами торговой системы, и передает их в соответствующие расчетные центры ОРЦБ или в депозитарий.
После окончания аукциона торговая система составляет и передает каждому дилеру для подписания выписку из реестра заключенных сделок с облигациями, также подписываемую ответственным лицом торговой системы. Выписки из реестра сделок хранятся в торговой системе в течение 3 лет. Сводный реестр по всем дилерам ежедневно передается в Центральный банк России.
Основными видами государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются:
· государственные краткосрочные облигации (ГКО);
· государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО с купонным доходом).
Эмитентом этих ценных бумаг является Министерство финансов Республики Беларусь.
Облигации являются именными ценными бумагами и выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах.
Министерство финансов Республики Беларусь по каждому выпуску облигаций принимает решение, в котором указываются сведения о виде облигаций, дате выпуска и дате погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости облигаций, условиях их размещения, выплатах процентного дохода (для облигаций с процентным доходом), досрочном погашении и обмене облигаций.
На каждый выпуск облигаций оформляется глобальный сертификат. (Приложение 8)
Понятие ГКО. Проведение аукциона и расчеты после проведения аукциона с ГКО
Выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО) осуществляется с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в том числе иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета.
ГКО выпускаются от имени Совета Министров Республики Беларусь и размещаются среди инвесторов на добровольной основе.
При этом эмиссия ГКО осуществляется регулярно, не реже одного раза в три месяца. Срок обращения составляет от одного до двенадцати месяцев. Выпуск облигаций признается состоявшимся в том случае, если продано не менее 10 % от общего их количества.
Размещение ГКО производится путем их продажи на закрытом аукционе. Правила проведения закрытого аукциона и список участников аукциона - первичных инвесторов определяются Правилами проведения закрытого аукциона по размещению государственных краткосрочных облигаций Республики Беларусь и государственных долгосрочных облигаций с купонным доходом от 13 ноября 2000 г. № 30.8/22 П. (Приложение 9)
Национальный банк информирует инвесторов о предстоящем аукционе с использованием электронных документов или телеграмм в сроки, предусмотренные Основными условиями выпуска.
Аукцион по размещению краткосрочных облигаций проводится с использованием программно-технического комплекса. Для обеспечения защиты от несанкционированной модификации информации, нарушения конфиденциальности и безошибочной идентификации заявок каждому уполномоченному представителю первичного инвестора устанавливается система защиты информации для ввода заявок.
Обязательные условия допуска первичного инвестора к участию в аукционе определены главой 2 Правил проведения закрытого аукциона по размещению государственных краткосрочных облигаций Республики Беларусь и государственных долгосрочных облигаций с купонным доходом от 13 ноября 2000 г. № 30.8/22 П. (Приложение 9)
Аукцион проводится на основании заявок, поступивших от первичных инвесторов.
С 9.00 до 12.00 дня проведения аукциона уполномоченный представитель первичного инвестора осуществляет ввод заявки в программно-технический комплекс с удаленного терминала или терминала, установленного в Национальном банке.
Заявка, введенная с удаленного терминала, должна иметь форму электронного документа. Электронный документ формируется и передается с использованием комплекса программно-технических средств и системы телекоммуникаций. Подтверждение подлинности электронного документа производится путем применения электронной цифровой подписи с использованием личного ключа подписи уполномоченного представителя первичного инвестора, подписавшего этот документ.
Заявка, поданная на аукцион по размещению краткосрочных облигаций может содержать как конкурентные, так и неконкурентные предложения с указанием цен и объемов покупки облигаций, как за счет собственных средств, так и по поручению клиента.
В каждом конкурентном предложении указываются цена, по которой первичный инвестор готов приобрести облигации, количество облигаций и объем покупки согласно заявленной цене. Цены за одну облигацию указываются в процентах от их номинальной стоимости с точностью до сотых долей процента.
В неконкурентном предложении указывается сумма денежных средств, которую первичный инвестор готов направить для приобретения облигаций по средневзвешенной цене, сложившейся на аукционе. В заявке может быть указано только одно неконкурентное предложение.
При вводе заявки в программно-технический комплекс осуществляется автоматический контроль введенных данных с учетом установленных параметров выпуска. Если введенная заявка содержит данные, не отвечающие установленным параметрам, она не принимается программно-техническим комплексом.
В случае необходимости до 12.00 дня проведения аукциона первичный инвестор вправе отозвать заявку, введенную в программно-технический комплекс, или изменить ее параметры.
Сумма денежных средств, направляемых на приобретение облигаций, должна быть зачислена первичным инвестором на временный счет в НБ РБ в установленном порядке не позднее 12.00 часов. В 12.00 часов ввод заявок в программно-технический комплекс прекращен.
До 16.00 дня проведения аукциона Министерство финансов устанавливает условия завершения аукциона и передает в Национальный банк поручение об удовлетворении заявок. (Приложение 10)
При признании выпуска не состоявшимся Национальный банк Республики Беларусь информирует об этом инвесторов и перечисляет на счет первичных инвесторов ранее перечисленные денежные средства.
Конкурентные предложения участников аукциона удовлетворяются по заявленным ими ценам, но не ниже минимальной цены продажи, установленной Министерством финансов Республики Беларусь в поручении об удовлетворении заявок. Предложения на покупку краткосрочных облигаций по ценам, которые ниже минимальной цены продажи, не удовлетворяются.
В случаях превышения объема конкурентных заявок, поданных первичными инвесторами по минимальной цене, установленной Министерством финансов Республики Беларусь, над объемом выпуска, заявки первичных инвесторов удовлетворяются пропорционально их объему.
Неконкурентные предложения удовлетворяются по средневзвешенной цене, установленной Министерством финансов Республики Беларусь в поручении об удовлетворении заявок.
Денежные средства, не использованные на приобретение облигаций в ходе аукциона, первичный инвестор может направить для участия в доразмещении, письменно предупредив об этом Национальный банк не позднее 10.00 дня, следующего за днем проведения аукциона.
Первичные инвесторы, приобретшие на аукционе облигации, выполняют функции субдепозитариев. Основанием для этого служит договор, который в обязательном порядке заключается с Национальным банком. (Приложение 11) Субдепозитарии занимаются размещением облигаций на вторичных рынках (через биржи) и проведением расчетов по ним. Для обеспечения своевременности расчетов первичные инвесторы должны до срока погашения облигаций представить Национальному банку заявки на их погашение. В свою очередь Национальный банк осуществляет расчеты с первичными инвесторами по погашению облигаций после поступления средств от Министерства финансов. В такой же срок после поступления средств от Национального банка первичные инвесторы обязаны рассчитаться с другими инвесторами за погашенные облигации. Погашение облигаций происходит в безналичной форме путем перечисления их номинальной стоимости первичным инвесторам в соответствии с количеством приобретенных на закрытом аукционе облигаций.
В процессе выпуска ГКО рассчитываются доходность и цены ГКО Республики Беларусь на первичном рынке ценных бумаг. Этим занимается Министерство финансов, которое в день проведения аукциона, учитывая рекомендации Национального банка и предлагаемые на аукционе цены, устанавливает минимальную и средневзвешенную цены продажи облигаций.
Годовая доходность ГКО рассчитывается по формуле
где П - годовая доходность, %;
Н - номинальная стоимость ГКО, рублей;
Ц - цена продажи ГКО, рублей;
T365, 366 - количество дней обращения облигаций, приходящихся на год, состоящий из 365 и 366 дней соответственно.
Цена продажи ГКО при первичном размещении определяется по формуле
где Ц - цена продажи ГКО, рублей;
Курс ГКО, %.
В свою очередь доход от покупки ГКО рассчитывается по следующей формуле:
где Д - доход от покупки ГКО, рублей.
При доразмещении годовая доходность ГКО рассчитывается по средневзвешенной цене, устанавливаемой Министерством финансов на аукционе.
Цена ГКО при доразмещении рассчитывается по формуле
где - цена продажи ГКО при доразмещении, рублей;
Годовая доходность ГКО данного выпуска, рассчитанная по средневзвешенной цене, устанавливаемой Министерством финансов на аукционе, %;
n - количество календарных дней, прошедших от даты аукциона до даты размещения.
В настоящее время в обращении находятся только государственные долгосрочные облигации (со сроками обращения более года) с процентным доходом. Государственные краткосрочные облигации, когда-то составляющие основу рынка государственных ценных бумаг РБ, Минфин не выпускает.
Пример расчета: ЗАО «Лютик» 14 апреля 2005 года подало в отделение ОАО «Белагропромбанк» в г. Лунинец заявку на покупку государственных ценных бумаг 375-го выпуска номиналом 100000 рублей, сроком обращения 128 дней. Курс покупки 62,5%.
15 апреля 2005 года было предоставлено платежное поручение № 216 на перечисление ЗАО «Лютик» отделению ОАО «Белагропромбанка» в г.Лунинец денежных средств на покупку ГКО. (Приложение 12) На основании заявки и платежного поручения банком в тот же день было составлено распоряжение бухгалтерии №5 на перечисление денежных средств на счет головного банка ОАО «БАПБ» в г. Бресте, выступающего в роли первичного инвестора на аукционе (Приложение 13), согласно которого был оформлен мемориальный ордер №11 от 15.04.05 г. (Приложение 14)
15.04.2005 г. Национальный банк составил сводную ведомость заявок, поданных на аукцион по размещению ГКО РБ, и передал в Министерство Финансов РБ. (Приложение 15) В тот же день Национальный банк оформил уведомление о допуске заявки первичного инвестора ОАО «Белагропромбанка» г. Бреста к участию в первичном размещении ГКО. (Приложение 16) По итогам аукциона 15.04.2005 г. Национальным банком был составлен протокол об удовлетворении заявки на покупку ГКО РБ, согласно которой заявка первичного инвестора ОАО «БАПБ» г.Бреста на покупку ГКО выпуска №375 удовлетворена на 96,34% (Приложение 17).
26.04.2005 года ЗАО «Лютик» докупило 10 ГКО этого же выпуска при доразмещении. При этом годовая доходность ГКО данного выпуска, рассчитанная по средневзвешенной цене, установленной Минфином на аукционе, составила 12,63%.
Определить:
· цену 1 ГКО при первичном размещении;
· размер дохода от покупки 1 ГКО;
· годовую доходность на 1 ГКО;
· цена 1 ГКО при доразмещении.
1) Цена приобретения ГКО при первичном размещении:
2) Размер дохода от покупки 1 ГКО:
3) Годовая доходность на 1 ГКО:
4) Цена 1 ГКО при доразмещении:
Из приведенных выше расчетов видно, что ЗАО «Лютик» при первичном размещении (15.04.2005 г.) приобрел ГКО по цене 62500 белорусских рублей. При этом размер дохода от покупки 1 ГКО составил 37500 белорусских рублей. В свою очередь доходность на 1 ГКО ровняется 171,09 %.
Процедура первичного размещения ГКО на аукционе показана на Рисунке 7.6 . Группы действий по указанной процедуре происходят строго в определенное время. Заявки на покупку ГКО подаются на ММВБ Дилерами через Трейдеров в день проведения Аукциона с 10.00. до 13.00. Заявки могут быть двух видов:
- заявка на покупку от имени и за счет Дилера (заявка Дилера);
- заявка на покупку от имени Дилера и за счет Инвесторов (заявка Инвестора).
Последняя заявка объединяет все поручения на покупку, поданные через Дилера его клиентами - Инвесторами.
Заявка может содержать любое количество конкурентных предложений и одно неконкурентное предложение. В конкурентном предложении указывается сколько ГКО предполагается купить, и цена покупки. В неконкурентном предложении проставляется общая сумма, которую предполагается потратить на покупку ГКО по средневзвешенной цене аукциона. Цена на одну облигацию устанавливается в процентах от номинальной цены ГКО с точностью до сотых долей процента.
Правильность оформления заявки проверяется уполномоченным представитель Банка России и один экземпляр принятой заявки передается Трейдеру для ввода в Торгово-депозитарную систему. Ввод принятых заявок осуществляется Трейдером в последовательности, показанной в процедуре. Предложения из принятых заявок превышающие объем средств, зарезервированных Дилером для покупки ГКО, не вводятся в Торгово-депозитарную систему.
Представитель Банка России по окончании ввода заявок получает от Трейдера реестр введенных заявок и проверяет его. При наличии ошибок все заявки Трейдера снимаются и после исправления ошибок вводятся заново.
Рисунок 7.6. Процедура первичного размещения ГКО (Аукцион).
В 13.00 прием заявок и ввод их в систему прекращается и по итогам сбора заявок формируется их сводная ведомость. Вместе с извещением об окончании сбора заявок на аукционе она передается в Министерство финансов РФ.
Минфин РФ определяет минимальную цену продажи ГКО в пределах устанавливаемого объема выпуска и к 16.00 передает Банку России поручение на удовлетворение заявок. Банк России должен до 17.00 ввести в Торгово-депозитарную систему свою заявку на продажу всего выпуска по минимальной цене.
Выручка от реализации размещаемого выпуска ГКО должна обеспечивать погашение ГКО предшествующего выпуска. При недостаточности выручки Банк России автоматически предоставляет Министерству финансов РФ кредит на покрытие кассовых разрывов. В его обеспечение одновременно с заявкой на продажу ГКО он вводит заявку с неконкурентным предложением на покупку недостающего объема ГКО.
Торгово-депозитарная система по поданным заявкам фиксирует сделки путем их непрерывного сопоставления. В случае, если цены конкурентных предложений больше или равны минимальной цене продажи, то эти предложения удовлетворяются по ценам, которые в них указаны. Неконкурентные предложения удовлетворяются по средневзвешенной цене удовлетворенных конкурентных предложений.
По окончании торгов до 18.00 каждый Дилер получает у сотрудника Торгово-депозитарной системы выписки из реестра сделок. При наличии на выписке из реестра сделок на аукционе подписи уполномоченного сотрудника Дилера, ММВБ и Банка России, договор купли-продажи ГКО между Дилером и Министерством финансов РФ, действующим через Банк России, считается заключенным.
Похожая информация:
- III. ДВОЙСТВЕННОСТЬ СОВРЕМЕННОЙ СИМВОЛОЛОГИИ 4. ПЕРВИЧНОЕ И ВТОРИЧНОЕ В СИМВОЛИКЕ
- VI. Условия договора на размещение нестационарного торгового объекта, порядок его заключения, изменения и прекращения
- VIII. Плата за размещение нестационарного торгового объекта, плата за право заключения договора на размещение нестационарного торгового объекта
Размещение ГКО осуществляется на аукционах, прово- димых Центральным банком РФ по поручению Министерства финансов РФ. Для организации первичного размещения и прове- дения вторичных торгов на Московской межбанковской валют- ной бирже (ММВБ) создана Торговая система, которая организу- ет проведение торгов, осуществляет регистрацию сделок, обеспе- чивает составление расчетных документов по совершенным сдел- кам, представляемых в расчетную систему и депозитарий.
Не позднее чем за 7 дней до проведения аукциона Централь- ный банк объявляет дату аукциона, объем выпуска по номина- лу, размер лимита по неконкурентным заявкам, ограничения на потенциальных владельцев и другие параметры выпуска. На ос- нове этой информации инвесторы подают заявки дилерам на приобретение ГКО. Дилеры обобщают поданные заявки и в день аукциона с 10 до 13 часов в месте проведения аукциона сдают две заявки на покупку облигаций. Одна из заявок подает-
ся дилером на приобретение ГКО от своего имени и за свой счет (заявка дилера) и содержит собственные предложения дилера на покупку. Другая заявка объединяет все предложения инвесторов на приобретение ГКО (заявка инвесторов). Она подается диле- ром на покупку облигаций за счет средств инвесторов.
Взаимодействие между субъектами рынка ГКО представлено на рисунке 5.3. Инвестор, владеющий свободными денежными
средствами и желающий принять участие в аукционе по продаже ГКО, имеет возможность подать несколько заявок различным дилерам, с которыми у него заключены договоры на обслужива-
ние на рынке ГКО. Каждая из поданных заявок может содер- жать одно неконкретное предложение и неограниченное число конкурентных предложений.
Рис. 5.3. Участники рынка ГКО (1 - определение объема выпуска ГКО и поручение Центральному банку РФ на проведение аукциона; 2 - организа- ция и проведение аукциона; 3 - заявки инвесторов; 4 - заявки дилеров и обобщенные заявки инвесторов; 5 - сводная информация по поданным за- явкам; 6 - определение цены отсечения и средневзвешенной цены)
В каждом конкурентном предложении потенциальный поку- патель указывает цену, по которой он готов приобрести соответ- ствующее число ГКО. Цена за одну облигацию указывается в процентах до сотых долей от номинальной стоимости ГКО. По- давая конкурентное предложение, инвестор определяет для себя предельную цену, по которой он готов приобрести ГКО и полу- чить соответствующий доход при погашении облигации. Цена конкурентного предложения формируется под влиянием инфля- ционных ожиданий инвестора, уровня доходности операции на других сегментах финансового рынка, соотношения валютных курсов и других факторов. Однако ожидания инвестора могут не совпадать с позицией Минфина РФ. Если цена конкурентного предложения окажется ниже цены отсечения, устанавливаемой Минфином РФ по результатам обобщения поданных на аукцио- не заявок, то заявка с данным предложением не удовлетворяется.
Неконкурентное предложение не содержит четкого указания покупателя, по какой цене он готов купить облигации. В таком
предложении указывается общее количество ГКО, которое готов приобрести покупатель на условиях средневзвешенной цены
аукциона. Таким образом, покупатель, подавая заявку с некон- курентным предложением, соглашается с той ценой, которая сложится на аукционе по результатам торгов. Центральный банк
РФ может установить предельное число облигаций, указывае-
мых в неконкурентном предложении каждым покупателем.
Обычно этот лимит составляет 30% от общего объема зая-
вок, поданных дилером. Покупатели об этом оповещаются за- ранее при публикации извещения об очередном аукционе по продаже ГКО.
Ввод заявок в Торговую систему осуществляется в следую- щем порядке. Перед началом аукциона дилеры переводят денеж- ные средства со своих текущих счетов на «торговые» субсчета для
оплаты приобретаемых на аукционе ГКО. На период проведе- ния аукциона и расчетов по нему данный субсчет блокируется. Таким образом обеспечивается полная гарантия оплаты облига-
ций, приобретенных на аукционе согласно поданным заявкам.
Сумма средств, необходимая для удовлетворения конкурент-
ных предложений, определяется по ценам этих предложений, а неконкурентных - по сумме, указанной в заявке. Рассчитанные
таким образом суммы увеличиваются на комиссионные возна-
граждения ММВБ. Для инвестора дополнительно учитывается комиссионное вознаграждение, уплачиваемое дилеру.
В 13 часов по московскому времени прием заявок от дилеров прекращается, и вся информация по данным заявкам передается в Министерство финансов РФ, которое определяет минималь- ную цену продажи ГКО (цену отсечения) и средневзвешенную цену аукциона. Среди конкурентных заявок удовлетворяются только те предложения, по которым указанная цена превышает цену отсечения. Предложения с ценой ниже цены отсечения не удовлетворяются.
Неконкурентные предложения удовлетворяются по средне-
взвешенной цене аукциона. Средневзвешенная цена определяет-
ся исходя из цен и объемов, удовлетворенных на аукционе кон-
курентных предложений, по следующей формуле:
P = ∑ N i Pi ,
|
|
где Рс- средневзвешенная цена аукциона;
i = 1, 2, 3, ..., п - количество конкурентных предложений с
ценой выше цены отсечения;
Рi - цена по i-тому удовлетворенному конкурентному предложению;
Ni - количество ГКО, указанных в i-том удовлетворенном конкурентном предложении.
Особенностью рынка ГКО является то, что заявки удовлетворя- ются по американской системе, т. е. покупатели приобретают обли- гации по ценам, указанным в заявках. Таким образом, покупатели получают облигации по разным ценам в отличие от «голландского аукциона», когда все заявки удовлетворяются по единой средневзве- шенной цене, сложившейся в результате конкурентных торгов.
Американский метод проведения аукциона дает некоторые преимущества эмитенту. Во-первых, инвесторы несут ответст-
венность более высокого уровня, так как при подаче заявки с конкурентным предложением уже определена цена облигаций. Во-вторых, уровень доходности, установленный по результатам
такого аукциона, сравнительно ниже, чем при голландской сис- теме, что ведет к снижению издержек по оплате государствен- ного займа.
Центральный банк РФ играет активную роль на рынке ГКО. Ему предоставлено право при размещении выпуска приобретать ГКО на основании отдельного соглашения с Минфином РФ, а
также осуществлять дополнительную продажу ГКО, не реализо-
ванных в процессе проведения аукциона.
Условиями выпуска ГКО установлено, что выпуск считается состоявшимся, если в период размещения было продано не ме- нее 20% предлагавшихся к выпуску облигаций.
Основанием для проведения расчетов являются выписки из реестров сделок, формируемые ММВБ в двух экземплярах по итогам торгов.
Первый экземпляр выписки предназначен для Дилера и служит для нет документом, подтверждающим факты сделок и их условий, второй, с подписью Дилера, – остается на ММВБ в качестве первичного документа для расчетных документов по совершенным сделкам.
Погашение ГКО осуществляется в день погашения с 9:00 до 10:00 по московскому времени.
Центральный банк РФ выставляет на ММВБ заявку на приобретение всего объема погашаемых ГКО по цене, равной номиналу.
Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона, проводимого Центральным банком РФ по поручению Министерства финансов Российской Федерации.
Аукционы по размещению ГКО проводятся:
– со сроком обращения три месяца – в первую и третью среду каждого месяца;
– со сроком обращения шесть месяцев – во вторую среду каждого месяца;
– со сроком обращения один год – в четвертую среду каждого месяца.
Если этот день приходится на выходной или праздничный день, То аукцион проводится в следующий первый рабочий день.
Дата аукциона, предельный объем выпуска, место и время проведения аукциона объявляется Центральным банком РФ не позднее, чем за семь календарных дней до его проведения.
После объявления о проведении аукциона по размещению очередного выпуска облигаций Дилеры начинают собирать заявки от потенциальных покупателей ГКО. Сбор заявок завершается ко дню проведения аукциона. В день проведения аукциона с 10:00 до 10:30 в месте проведения аукциона Дилеры подают две заявки на покупку облигаций (далее по тексту – "заявки"), заполненные в двух экземплярах по установлен ной форме, подписанные уполномоченным лицом Дилера и заверенные его печатью. Заявки, поданные после 10:30, к рассмотрению не принимаются. Одна из заявок на покупку ГКО подается дилером от своего имени и за свой счет (заявка Дилера) и содержит собственные предложения Дилера по покупке ГКО. Другая заявка на покупку ГКО подается Дилером за счет Инвесторов (заявка Инвесторов) и объединяет все поданные через наго заявки потенциальных Инвесторов.
Заявка может содержать неограниченное число конкурентных предложений и одно неконкурентное предложение.
В каждом конкурентном предложении указывается цена, по которой Покупатели готовы купить ГКО, и соответствующее этой цене количество ГКО. Цена за одну облигацию устанавливаетсяв процентах от номинальной цены с точностью до сотых долей процента.
В неконкурентном предложении указывается объем денежных средств, который покупатели готовы инвестировать на аукционе на условиях средневзвешенной цены.
Центральный банк РФ может установить максимально допустимый объем денежных средств, направляемых на покупку ГКО, указываемый в неконкурентной заявке каждым покупателем. Центральный банк РФ объявляет о величине этого лимита не позднее чем за 7 календарных дней до проведения очередного аукциона одновременно с объявлением других параметров выпуска.
К 10:00 по московскому времени в день проведения аукциона Дилер резервирует сумму денежных средств, которые будут направлены им на покупку ГКО. Этих средств должно быть достаточно для полной оплаты ГКО, указанных Дилером в обеих заявках на покупку, а также для уплаты налога на операции с ценными бумагами и комиссионного вознаграждения ММВБ.
По неконкурентному предложению размер достаточной, суммыденежных средств равен сумме, которая указанавнеконкурентнойзаявке покупателя.
По конкурентному предложению размер достаточной суммыде нежных средств равен сумме, необходимой для полной оплаты ГКО по цене, указанной в данном предложении.
Конкурентные предложения удовлетворяются (т.е. заключаются сделки купли-продажи) по ценам, которые в них указаны.
Неконкурентные предложения удовлетворяются по средневзвешенной цене удовлетворенных в ходе аукциона конкурентных предложений.
До 18:00 по московскому времени каждый Дилер получает у сотрудника Торговой системы выписки из реестра сделок. Выписки из реестра сделок на аукционе подписывают уполномоченные сотрудники Дилера, ММВБ и Центрального банка РФ. Выписка из реестра сделок считается подтверждением заключения договора купли-продажи ГКО между Дилером и Центральным банком РФ.
4. Инвестиционная привлекательность облигаций и факторы ее определяющие
I. Инвестиционная привлекательность облигаций
1) согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года N39-ФЗ под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателей на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ;
2) для инвестора привлекательность облигаций состоит и в том, что облигации удостоверяют отношения займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим облигации (эмитентом). Эмитент, выпустивший облигации, обязуется погасить в определенный срок ссуду и выплатить ссудный процент, который представляет собой часть чистой прибыли, полученной благодаря займу. Характерными чертами облигации являются: заемное средство; эмитент обязуется по истечении определенного срока погасить инвестору номинальную стоимость облигации; инвестор дает ссуду на определенных условиях, за это эмитент обязуется выплачивать фиксированный процент;
3) следующая черта привлекательности в том, что инвестор может получить два вида дохода:
а) проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д.;
б) доход в виде дисконта, который представляет собой положительную разницу между ценой приобретения (ниже номинальной стоимости) облигации;
4) инвестор уверен, что порядок выплаты процентов по облигациям регламентируется «Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям». И это инвестору выгодно, потому что:
а) доходы по облигациям выплачиваются из чистой прибыли;
б) если чистой прибыли не хватает, то выплата производится за счет средств резервного фонда. Создание резервного фонда обязательно для акционерного общества;
в) если проценты по облигациям не выплачиваются, то акционерное общество может быть объявлено неплатежеспособным (но не автоматически);
г) проценты по облигациям рассчитываются по отношению к номиналу независимо от курсовой стоимости облигации;
д) проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигации в обращении. Если осуществляется перепродажа облигаций на вторичном рынке, то и здесь инвестор получает процент по облигациям тот, кто является владельцем облигации за 30 дней до объявленной даты выплаты дохода.
5) Инвестиционная привлекательность заключена и в разнообразных формах выплаты процентов по облигациям: проценты могут выплачиваться в денежном выражении, ценными бумагами, товарами, если это предусмотрено условиями выпуска.